Pemotongan suku bunga federal? Perekonomian AS yang kuat membuat pengambilan keputusan menjadi berisiko

Pertumbuhan yang kuat di Amerika Serikat tampaknya akan memperkuat keyakinan para pejabat Federal Reserve bahwa mereka dapat menunggu waktu untuk memangkas suku bunga, saat mereka bersiap untuk bertemu pada hari Rabu.

Komite Pasar Terbuka Federal hampir pasti akan memilih untuk mempertahankan suku bunga acuan tidak berubah pada tingkat tertinggi dalam 23 tahun yaitu 5,25 hingga 5,5 persen, setelah upaya panjang untuk mengendalikan inflasi yang merajalela.

Namun, yang masih menjadi pertanyaan adalah sejauh mana Ketua Fed Jay Powell mengisyaratkan pemotongan suku bunga yang akan dilakukan. Sekitar setengah dari investor saat ini memperkirakan langkah tersebut pada pertemuan Fed berikutnya di bulan Maret, namun banyak ekonom malah menunjuk pada akhir musim semi atau awal musim panas.

Kekhawatiran di kalangan penentu suku bunga adalah bahwa pemotongan suku bunga yang terlalu dini dapat menyebabkan kembalinya tekanan harga. Mereka yang bertaruh pada langkah selanjutnya mengatakan bahwa perekonomian AS cukup sehat sehingga memungkinkan The Fed memitigasi risiko-risiko ini dengan mempertahankan suku bunga lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama.

Produk domestik bruto (PDB) tumbuh pada tingkat tahunan sebesar 3,3 persen pada kuartal keempat, menandai akhir yang kuat dari tahun dimana banyak ekonom memperkirakan Amerika Serikat akan jatuh ke dalam resesi.

Tingkat pertumbuhan untuk tahun ini secara keseluruhan adalah 3,1 persen, yang merupakan kinerja terbaik dibandingkan negara-negara maju lainnya.

“Tidak ada data sejak awal tahun yang menunjukkan perekonomian dalam bahaya,” kata Krishna Guha, mantan pejabat Fed yang kini bekerja di Evercore ISI.

“Jika Anda seorang pembuat kebijakan, Anda mempunyai banyak pilihan mengenai kapan harus mengambil kebijakan. Memulai dari waktu ke waktu akan berperan dalam keinginan untuk memastikan bahwa semuanya berada pada jalur yang tepat untuk mengembalikan inflasi secara permanen ke 2 persen.”

Bulan lalu, Gubernur Fed Christopher Waller mengatakan dia yakin bank sentral berada dalam jarak yang tepat untuk memenuhi target inflasi 2 persen, setelah penurunan tajam tekanan harga pada paruh kedua tahun 2023.

Namun, ia mengatakan pertumbuhan yang kuat dan pasar tenaga kerja yang ketat membuat para pejabat tidak perlu bertindak terburu-buru. “Saya tidak melihat alasan untuk bergerak secepat atau mengurangi secepat di masa lalu,” kata Waller.

Seth Carpenter, ekonom di Morgan Stanley yang yakin pemotongan pertama akan dilakukan pada bulan Juni, mengatakan beragamnya pertaruhan mengenai waktu pemotongan mencerminkan pandangan yang sangat berbeda mengenai prospek perekonomian AS.

“Beberapa orang masih berpendapat akan ada resesi pada tahun 2024,” kata Carpenter. “Yang lain percaya bahwa inflasi sekarang sepenuhnya terkendali.”

“Kami memperkirakan akan terjadi soft landing, tetapi situasi kami tidak sepenuhnya berbeda dari pasar,” tambahnya. “Jika kami salah pada bulan Juni, saya perkirakan hal itu terjadi karena pemotongan akan dilakukan lebih awal, bukan lebih lambat, dibandingkan dengan baseline kami.”

Pengamat The Fed percaya bahwa, kecuali terjadi bencana ekonomi, para penentu suku bunga harus memberikan sinyal sebelum pertemuan bahwa pemotongan suku bunga akan segera dilakukan.

“Saya perkirakan jika mereka berencana melakukan pemangkasan suku bunga pada bulan Maret, kita akan mendapatkan petunjuk yang sangat jelas mengenai hal tersebut dari Powell pada bulan Januari,” kata Guha, yang memperkirakan bulan Mei atau Juni akan menjadi waktu yang paling mungkin untuk melakukan pemotongan suku bunga pertama.

Namun, beberapa pihak mengatakan akan sulit bagi Powell untuk memberikan sinyal kuat untuk tindakan tersebut pada minggu ini, mengingat inflasi umum di AS meningkat dari 3,1 persen pada bulan November menjadi 3,4 persen pada bulan lalu.

Namun ukuran yang diawasi ketat oleh The Fed, yaitu inflasi pengeluaran konsumsi pribadi inti, turun ke tingkat tahunan sebesar 2,9 persen pada bulan Desember.

Ketua The Fed mungkin juga enggan untuk secara pasti mengesampingkan pemotongan suku bunga pada tanggal 20 Maret, karena dua data nonfarm payrolls lagi, yang merupakan indikator utama kesehatan pasar tenaga kerja AS, dijadwalkan akan diterbitkan pada saat itu.

Laporan inflasi PCE bulan Januari dan dua set angka inflasi utama juga diperkirakan akan dirilis sebelum pertemuan bulan Maret, serta revisi data yang mengungkapkan sejauh mana penyesuaian musiman akan berdampak pada kenaikan bulan Desember.

“Aliran data akan menjadi sangat penting,” kata Carpenter.

Masalah lain yang dibahas pada pertemuan Fed adalah apakah pengetatan kuantitatif harus diperlambat. Bank sentral AS saat ini mengelola hingga $60 miliar sekuritas Treasury AS dan $35 miliar sekuritas pemerintah lainnya setiap bulannya.

Namun, risalah rapat bulan Desember menunjukkan bahwa beberapa anggota merasa bahwa frekuensi QT perlu segera ditinjau ulang.

Mereka mengatakan penurunan tajam dalam penggunaan dana pasar uang untuk memfasilitasi pembelian dan penjualan Treasury oleh bank sentral dapat menandai awal dari berakhirnya periode likuiditas yang melimpah.

Sejak itu, Lori Logan, presiden Fed Dallas dan mantan kepala tim pasar di Fed New York, mencatat bahwa laju QT yang lebih lambat dapat mengurangi kemungkinan kenaikan biaya pendanaan.

Dia mengatakan menghindari lonjakan tersebut akan memungkinkan The Fed untuk terus menyusutkan neraca keuangannya tanpa gangguan untuk jangka waktu yang lebih lama.

Kenaikan tajam dalam biaya pendanaan selama episode QT sebelumnya pada tahun 2019 akan mendorong para pejabat untuk mengambil keputusan lebih cepat, kata Nate Wuerfel, mantan kepala pasar domestik di Federal Reserve Bank of New York dan sekarang di Bank of New York Mellon.

“Ada ide untuk melambat lalu berhenti [the run-off of assets] “Penurunan cadangan dari tingkat melimpah ke tingkat berlimpah masih sangat awal,” kata Wuerfel.

“Para pembuat kebijakan membicarakan hal ini karena beberapa dari mereka memiliki ingatan yang sangat mendalam tentang pengalaman tahun 2019 dan ingin memberikan waktu bagi sistem perbankan untuk menyesuaikan diri dengan tingkat cadangan yang lebih rendah.

“Mereka tahu bahwa ada batasan mengenai data yang dapat memberi tahu kita tentang bagaimana pasar keuangan berperilaku.”