Pengembalian Pasar Kerja Premium Jerome Powell. Bisakah dia menyimpannya?

Jerome H. telah menghabiskan Powell, ketua Federal Reserve, melihat pandemi awal saat dia menyesali sesuatu yang hilang dari Amerika: pasar kerja yang secara historis kuat sehingga mendorong kelompok-kelompok yang terpinggirkan, memberikan kesempatan kepada orang-orang dan komunitas yang telah hidup terlalu lama tanpa mereka.

“Kami sangat ingin kembali ke ekonomi, kembali ke pasar tenaga kerja yang ketat dengan pengangguran yang rendah, partisipasi angkatan kerja yang tinggi, upah yang lebih tinggi – semua faktor baik yang kami alami musim dingin lalu,” kata Powell dalam sebuah pernyataan. wawancara NPR pada bulan September 2020.

Ketua Federal Reserve mendapatkan keinginan itu. Pasar kerja telah pulih hampir di setiap metrik utama, dan tingkat pekerjaan Bagi orang-orang di tahun kerja teraktif mereka, mereka telah melewati puncak tahun 2019, mencapai level yang terakhir terlihat pada April 2001.

Namun, salah satu risiko terbesar untuk pemulihan yang kuat ini adalah Fed milik Powell. Ekonom menghabiskan waktu berbulan-bulan untuk memprediksi bahwa pekerja tidak akan dapat mempertahankan semua keuntungan mereka baru-baru ini di pasar tenaga kerja karena Fed secara agresif menyerang inflasi yang cepat. Bank sentral dengan tajam menaikkan suku bunga untuk mendinginkan ekonomi dan pasar tenaga kerja, sebuah kampanye yang diprediksi oleh banyak ekonom dapat mendorong pengangguran lebih tinggi dan bahkan menjerumuskan Amerika ke dalam resesi.

Tapi sekarang muncul kemungkinan yang menggiurkan: Bisakah Amerika menjinakkan inflasi dan mempertahankan perolehannya di pasar tenaga kerja?

Data minggu lalu menunjukkan bahwa kenaikan harga mulai mereda dengan sungguh-sungguh, dan tren ini diperkirakan akan berlanjut di bulan-bulan mendatang. Pendinginan yang telah lama ditunggu-tunggu telah terjadi bahkan ketika pengangguran tetap berada di titik terendah dan lapangan kerja tetap sehat. Kombinasi tersebut meningkatkan kemungkinan – masih belum dijamin – bahwa bank sentral yang dikelola Powell dapat mundur, dengan sebagian besar pekerja mempertahankan pekerjaan dan pertumbuhan mereka perlahan berubah bahkan ketika inflasi kembali normal.

“Ada alasan yang berarti mengapa inflasi turun, dan mengapa kita akan melihat penurunan lebih lanjut,” kata Julia Pollack, kepala ekonom di ZipRecruiter. “Banyak ekonom berpendapat bahwa kecenderungan terakhir untuk menurunkan inflasi akan menjadi yang paling sulit, tetapi belum tentu begitu.”

Inflasi turun menjadi 3 persen, sepertiga dari puncaknya 9,1 persen musim panas lalu. Sementara masih merupakan indikator yang menghilangkan produk volatil untuk memberikan gambaran yang lebih jelas tentang tren inflasi yang mendasarinya 4,8 persen lebih tinggijuga menunjukkan tanda-tanda penurunan yang nyata—dan alasan moderasi ini tampaknya berkelanjutan.

Biaya perumahan memperlambat langkah-langkah inflasi, sesuatu yang telah diantisipasi oleh para ekonom selama berbulan-bulan dan diperkirakan akan terus berlanjut. Harga mobil baru dan bekas turun karena permintaan mereda dan inventaris meningkat di banyak dealer, memungkinkan harga barang dagangan menjadi moderat. Bahkan inflasi layanan agak mereda, meskipun beberapa di antaranya disebabkan oleh penurunan harga tiket pesawat yang mungkin tampak kurang signifikan dalam beberapa bulan mendatang.

Semua tren positif ini dapat membuat jalan menuju soft landing — yang disebut Tuan Powell sebagai “jalan sempit” — sedikit lebih lebar.

Untuk Federal Reserve, ketenangan yang baru lahir mungkin berarti tidak perlu menaikkan suku bunga sebanyak tahun ini. Para bankir bank sentral bersiap untuk menaikkan biaya pinjaman pada pertemuan bulan Juli minggu depan dan mengharapkan kenaikan suku bunga lagi sebelum akhir tahun. Tetapi jika inflasi terus moderat untuk beberapa bulan ke depan, hal itu dapat memungkinkan mereka untuk menunda atau bahkan menolak langkah tersebut, menunjukkan bahwa kenaikan lebih lanjut mungkin diperlukan jika inflasi naik lagi — sebuah sinyal yang terkadang disebut oleh para ekonom sebagai “bias pengetatan”.

Christopher Waller, salah satu anggota Fed yang paling fokus pada inflasi, menyarankan minggu lalu bahwa sementara dia mungkin mendukung menaikkan suku bunga lagi pada pertemuan Fed bulan September jika data inflasi panas, dia mungkin berubah pikiran jika dua laporan inflasi yang akan datang menunjukkan kemajuan. . Menuju kenaikan harga yang lebih lambat.

“Jika terlihat seperti dua yang terakhir, maka data menunjukkan kemungkinan berhenti,” kata Mr. Waller.

Suku bunga sudah tinggi – mereka akan berada di kisaran 5,25 hingga 5,5 persen jika dinaikkan Seperti yang diharapkan pada 26 Juli, level tertinggi dalam 16 tahun. Menjaga mereka tetap stabil akan terus membebani ekonomi, mengecilkan hati pembeli rumah, pembeli mobil, atau bisnis yang berharap dapat berkembang dengan uang pinjaman.

Namun, sejauh ini, perekonomian telah menunjukkan kemampuan luar biasa untuk menyerap tingkat suku bunga yang tinggi tanpa ambruk. Pengeluaran konsumen telah melambat, tetapi tidak menurun. Pasar perumahan yang sensitif terhadap suku bunga awalnya mengalami cuaca dingin yang tajam karena suku bunga hipotek melonjak, tetapi baru-baru ini menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Dan pasar kerja terus berlanjut.

Beberapa ekonom percaya bahwa dengan momentum sebanyak ini, menghilangkan inflasi sepenuhnya akan sulit. Pertumbuhan upah melayang sekitar 4,4 persen Menurut ukuran populer, jauh di atas 2 hingga 3 persen yang normal pada tahun-tahun sebelum pandemi.

Dengan upah yang meningkat pesat, logikanya, perusahaan akan mencoba mengenakan biaya lebih banyak untuk melindungi keuntungan mereka. Konsumen yang berpenghasilan lebih akan memiliki cukup uang untuk membayar, membuat inflasi lebih panas dari biasanya.

“Jika ekonomi tidak tenang, perusahaan perlu memperhitungkan kenaikan upah yang lebih besar ke dalam rencana bisnis mereka,” kata Koko Agbo-Blois, kepala penelitian global di Société Générale. “Ini bukan pertanyaan apakah pengangguran perlu naik – ini pertanyaan tentang seberapa tinggi tingkat pengangguran harus naik agar inflasi kembali ke 2 persen.”

Namun, para ekonom di dalam Fed sendiri telah meningkatkan kemungkinan bahwa pengangguran mungkin tidak perlu meningkat sama sekali untuk menurunkan inflasi. Ada banyak pekerjaan di seluruh perekonomian saat ini, dan pertumbuhan upah dan harga mungkin dapat melambat karena pekerjaan ini menurun, menurut ekonom Federal Reserve, Tn. Waller. diperdebatkan di atas kertas musim panas terakhir.

Dan sementara pengangguran bisa merangkak naik, surat kabar itu berpendapat, itu mungkin tidak meningkat banyak: mungkin 1 poin persentase atau kurang.

Hingga saat ini, prediksi tersebut masih bertahan. Peluang pekerjaan menurun. Imigrasi dan peningkatan partisipasi dalam angkatan kerja telah meningkatkan pasokan pekerja dalam perekonomian. Saat ekuilibrium kembali, pertumbuhan upah melambat. Pengangguran, sementara itu, berada pada level yang sama dengan saat The Fed mulai menaikkan suku bunga 16 bulan lalu.

Pertanyaan besarnya adalah apakah Fed akan merasa perlu menaikkan suku bunga lebih lanjut di dunia di mana kenaikan upah – meski melambat – tetap jauh lebih cepat daripada sebelum pandemi. Mungkin saja mereka tidak melakukannya.

“Pertumbuhan upah seringkali mengikuti inflasi, jadi sangat sulit untuk mengatakan bahwa pertumbuhan upah akan menyebabkan inflasi yang lebih rendah,” kata Mary C. Daley, Presiden Federal Reserve Bank San Francisco, dalam wawancara dengan CNBC pekan lalu.

Risiko terhadap prospek masih membayangi, tentu saja. Perekonomian masih bisa melambat lebih tajam karena efek dari tingkat suku bunga yang lebih tinggi semakin intensif, menurunkan pertumbuhan dan lapangan kerja.

Inflasi dapat kembali berlaku karena eskalasi perang di Ukraina atau beberapa perkembangan tak terduga lainnya, mendorong bank sentral untuk berbuat lebih banyak untuk memastikan bahwa kenaikan harga dapat dikendalikan dengan cepat. Atau, kenaikan harga mungkin terbukti sangat keras kepala.

“Satu titik data bukan merupakan tren,” kata Mr. Waller minggu lalu. “Inflasi melambat sebentar pada musim panas 2021 sebelum menjadi lebih buruk.”

Tetapi jika kenaikan harga terus melambat – mungkin kurang dari 3 persen, seperti yang diprediksi oleh beberapa ekonom – para pejabat mungkin akan semakin mempertimbangkan biaya pemotongan kenaikan harga terhadap tujuan besar mereka yang lain: mengembangkan pasar tenaga kerja yang kuat.

Tugas Federal Reserve adalah menstabilkan harga dan menyediakan kesempatan kerja yang maksimal, yang disebut “mandat ganda”. Ketika satu gol benar-benar keluar dari permainan, itu didahulukan, berdasarkan Cara Fed menangani politik. Tapi begitu mereka dekat dengan tujuan, mengejar keduanya adalah tindakan penyeimbang.

“Saya pikir kita perlu berurusan dengan inflasi inti sebelum mereka siap untuk menempatkan mandat ganda secara berdampingan,” kata Julia Coronado, ekonom di MacroPolicy Perspectives. Peramal dalam survei Bloomberg memperkirakan ukuran inflasi turun di bawah 3 persen – yang oleh para ekonom disebut “pegangan 2” – pada musim semi 2024.

The Fed mungkin dapat berjalan di atas tali ini ke soft landing, dan mengadakan pasar kerja yang menguntungkan sekelompok orang – dari ini penyandang cacat ke remaja ke hitam Dan Hispanik dewasa.

Tuan Powell secara teratur mengatakan bahwa “tanpa stabilitas harga, kita tidak akan mencapai periode berkelanjutan dari kondisi pasar tenaga kerja yang kuat yang menguntungkan semua orang,” menjelaskan mengapa Fed mungkin perlu merusak pasar tenaga kerja yang berharga.

Tetapi pada konferensi persnya di bulan Juni, dia terdengar lebih optimis – dan sejak saat itu, muncul bukti yang memperkuat optimisme tersebut.

“Saya pikir pasar kerja telah mengejutkan banyak, jika tidak semua, analis selama beberapa tahun terakhir dengan daya tahannya yang luar biasa,” kata Powell.