Apakah ekonomi AS memasuki normal baru?

Pandemi, sekarang Perang di UkrainaItu mengubah cara kerja ekonomi Amerika. Ketika para ekonom menghabiskan waktu berbulan-bulan menunggu kondisi kembali normal, mereka mulai bertanya-tanya apa artinya “normal”.

Beberapa perubahan terlihat dalam kehidupan sehari-hari: bekerja dari rumah lebih umum, burrito dan perjalanan darat lebih mahal, dan membeli mobil atau sofa yang dibuat di luar negeri lebih sulit.

Tapi ini semua adalah gejala dari perubahan yang lebih luas yang melanda ekonomi — yang bisa menjadi masalah besar bagi konsumen, bisnis, dan pembuat kebijakan jika terus berlanjut. Permintaan konsumen telah panas selama berbulan-bulan sekarang, pekerja sangat diminati, upah juga pendakian Dengan langkah cepat, harga naik dengan kecepatan tercepat dalam empat dekade Di mana pembelian yang kuat bertabrakan dengan rantai pasokan yang bermasalah. Suku bunga diperkirakan akan naik lebih tinggi dari yang pernah terjadi pada tahun 2010 karena Federal Reserve berusaha untuk mengendalikan inflasi.

Sejarah penuh dengan momen-momen besar yang mengubah arah ekonomi Amerika: Depresi Hebat tahun 1930-an, Inflasi Hebat tahun 1970-an, dan Resesi Hebat tahun 2008 adalah contohnya. Masih terlalu dini untuk mengetahui dengan pasti, tetapi perubahan yang terjadi hari ini bisa menjadi yang berikutnya.

Para ekonom telah menghabiskan dua tahun terakhir untuk memprediksi bahwa banyak tren era pandemi akan terbukti sementara, tetapi itu belum terjadi.

Para peramal memperkirakan inflasi yang cepat akan memudar pada tahun 2021, hanya untuk menggagalkan ekspektasi tersebut karena justru berakselerasi. Mereka percaya pekerja akan kembali ke pasar kerja dengan sekolah dibuka kembali setelah penutupan pandemi, tetapi banyak dari mereka tetap di sela-sela. Dan mereka pikir belanja konsumen akan berkurang karena cek bantuan pandemi pemerintah memudar ke kaca spion. Pembeli memiliki tetap di situ.

Sekarang, invasi Rusia ke Ukraina mengancam tatanan geopolitik global, dan guncangan lain mengganggu tatanan perdagangan dan ekonomi.

Bagi pembuat kebijakan Washington, investor Wall Street, dan ekonom akademis, kejutan tersebut menambah teka-teki ekonomi yang dapat memiliki konsekuensi luas. Ekonomi telah menghabiskan beberapa dekade mencapai pertumbuhan yang lambat dan stabil dibayangi oleh permintaan yang lemah, suku bunga yang secara kronis diabaikan dan inflasi yang hangat. Beberapa mempertanyakan apakah model ini dapat berubah setelah guncangan berulang kali.

“Selama seperempat abad terakhir, kami telah melihat badai kekuatan anti-inflasi yang sempurna,” kata Ketua Federal Reserve Jerome Powell dalam menanggapi pertanyaan selama penampilan publik minggu ini, mencatat bahwa sistem lama telah terganggu oleh pandemi. , pengeluaran besar-besaran, respons kebijakan moneter, dan perang yang menghasilkan ketidakpastian ekonomi yang “tak terkatakan”. “Ketika kita mendapatkan sisi lain dari itu, pertanyaannya adalah: Apa yang akan menjadi sifat ekonomi itu?” Dia berkata.

Fed Saya mulai menaikkan suku bunga Bulan ini dalam upaya untuk mendinginkan ekonomi dan mengurangi inflasi yang tinggi, Tuan Powell Jelaskan minggu ini Bahwa bank sentral berencana untuk terus menaikkannya – mungkin secara agresif. Dia mengatakan bahwa setelah satu tahun kejutan harga yang tidak menyenangkan, The Fed akan menetapkan kebijakan berdasarkan apa yang terjadi, bukan pada pengembalian yang diharapkan ke realitas lama.

“Tidak ada yang duduk di sekitar The Fed, atau di mana pun saya tahu, hanya menunggu sistem lama kembali,” kata Powell.

Epidemi yang biasa terjadi adalah permintaan lemah yang kronis. Perekonomian saat ini menghadapi masalah yang berlawanan: Permintaan terlalu tinggi, dan pertanyaannya adalah apakah dan kapan akan menurun.

Sebelumnya, globalisasi dibebani dengan kenaikan upah dan harga, karena produksi bisa pindah ke luar negeri jika harganya mahal. Kesenjangan ketimpangan dan populasi yang menua berkontribusi pada akumulasi simpanan, dan karena uang disimpan dalam aset yang aman daripada digunakan secara lebih efektif, hal itu tampaknya membatasi pertumbuhan, inflasi ekonomi dan suku bunga di banyak negara maju.

Jepang telah terjebak dalam rezim inflasi yang lemah dan pertumbuhan yang lambat selama beberapa dekade, dan tren tersebut tampaknya menyebar ke Eropa dan Amerika Serikat pada tahun 2010. Para ekonom telah memperkirakan bahwa tren ini akan berlanjut seiring dengan bertambahnya usia penduduk dan ketidaksetaraan yang terus berlanjut.

Kemudian datanglah virus Corona. Pemerintah di seluruh dunia telah menghabiskan banyak uang untuk mendapatkan pekerja dan bisnis melalui penguncian – US Menghabiskan sekitar 5 triliun dolar.

Era kekurangan permintaan berakhir dengan tiba-tiba, setidaknya untuk sementara. Uang, yang terus mengalir ke ekonomi AS dari rekening tabungan konsumen dan kas negara bagian dan lokal, telah membantu mendorong pembelian yang kuat, karena keluarga telah membeli barang-barang seperti mesin pemotong rumput dan lemari es. rantai pasokan global tidak bisa mengikuti.

Kombinasi ini menyebabkan biaya yang lebih tinggi. Perusahaan juga menemukan bahwa mereka Dia mampu menaikkan harga Tanpa kehilangan pelanggan, mereka melakukannya. Dan ketika para pekerja melihat belanjaan dan tagihan mereka membengkak, dan biaya penerbangan naik dan renovasi dapur melonjak, mereka mulai Tanya majikan Untuk lebih banyak uang.

Bisnis kembali bekerja saat ekonomi dibuka kembali dari pandemi dan untuk menangkal peningkatan konsumsi, sehingga permintaan tenaga kerja tinggi. Pekerja mulai mendapatkan kenaikan gaji yang mereka inginkan, atau pergi ke pekerjaan baru dan gaji yang lebih tinggi. beberapa perusahaan Mulai melewati peningkatan biaya tenaga kerja Bersama dengan pelanggan dalam bentuk harga yang lebih tinggi.

Dunia dengan pertumbuhan yang lambat, kenaikan upah yang moderat, dan harga yang rendah telah menguap — setidaknya untuk sementara. Pertanyaannya sekarang adalah apakah segala sesuatunya akan sesuai dengan pola epidemiologisnya.

Argumen untuk kembali ke standar pra-pandemi sangat mudah: rantai pasokan pada akhirnya akan menyusul. Pembeli memiliki banyak uang di rekening tabungan, tetapi stok tersebut pada akhirnya akan habis, dan suku bunga Fed yang lebih tinggi akan memperlambat pengeluaran.

Ketika permintaan memoderasi, logika berjalan, kekuatan seperti populasi yang menua dan ketidaksetaraan yang merajalela akan mendorong ekonomi maju kembali ke apa yang oleh banyak ekonom disebutstagnasi sekulersebuah istilah yang diciptakan untuk menggambarkan kesulitan ekonomi tahun 1930-an dan kebangkitan ekonominya di Harvard Lawrence H. Summers pada tahun 2000-an.

Pejabat Fed sering percaya bahwa rebound akan terjadi. mereka perkiraan Dia menyarankan bahwa inflasi yang rendah dan pertumbuhan yang lambat akan kembali dalam beberapa tahun, dan bahwa suku bunga tidak perlu naik di atas 3 persen untuk mencapai moderasi ini. Seperti yang disarankan oleh harga pasar Inflasi akan Seiring waktu, meskipun pada tingkat yang lebih tinggi dari yang diharapkan investor pada 2018 dan 2019.

Tetapi beberapa tren hari ini tampaknya siap untuk bertahan, setidaknya untuk sementara waktu. Peluang kerja banyak, tapi usia kerja populasi tumbuh sedingin es, imigrasi Melambat, orang secara bertahap kembali bekerja dari margin pasar tenaga kerja. Kekurangan tenaga kerja mempercepat kenaikan upah, yang dapat menopang permintaan dan memungkinkan perusahaan untuk membebankan harga yang lebih tinggi.

Mengingat hal ini, beberapa pembuat kebijakan dan ekonom mengatakan ada kemungkinan ekonomi berada pada titik belok.

Ada kemungkinan bahwa “intervensi fiskal dan moneter besar-besaran dalam menanggapi Covid-19 telah memindahkan ekonomi ke tekanan yang lebih tinggi dan keseimbangan inflasi, di mana orang-orang menghasilkan lebih banyak dan membelanjakan lebih banyak dari sebelumnya,” Neil Kashkari, presiden Fed Minneapolis, menulis di artikel terbaru.

Kekuatan global dapat memperburuk tren ini. Masalah rantai pasokan tahun lalu dapat menginspirasi perusahaan untuk memproduksi lebih banyak secara lokal — membalikkan tahun-tahun globalisasi dan mengikis kekuatan yang telah meredam upah dan pertumbuhan harga selama beberapa dekade. Beralih ke sumber energi yang lebih hijau dapat meningkatkan investasi, menaikkan suku bunga, dan menaikkan biaya, setidaknya untuk sementara.

“Era panjang inflasi rendah, volatilitas terpendam dan kondisi keuangan yang mudah berakhir,” kata Mark Carney, mantan kepala Bank of England, tentang ekonomi global dalam pidatonya pada hari Selasa. “Mereka digantikan oleh dinamika makro yang lebih menantang di mana guncangan pasokan sama pentingnya dengan guncangan permintaan.”

Mr Carney mengatakan invasi Rusia ke Ukraina, yang memiliki potensi untuk membentuk kembali hubungan perdagangan global selama bertahun-tahun yang akan datang, dapat meninggalkan bekas yang lebih abadi pada ekonomi daripada pandemi.

“Epidemi adalah titik tumpunya,” katanya kepada wartawan. “Cerita yang lebih besar, pada kenyataannya, adalah perang. Ini mengkristal – dan memperkuat – proses deglobalisasi yang telah dimulai.”

Mr Summers mengatakan periode inflasi tinggi saat ini dan guncangan pasokan berulang mewakili “sebuah periode, bukan era”. Masih terlalu dini untuk mengatakan apakah dunia telah berubah secara radikal. Dalam jangka panjang, ia menempatkan peluang ekonomi kembali ke tatanan lama di sekitar 50-50.

“Saya tidak melihat bagaimana orang bisa percaya bahwa stagnasi sekuler telah berakhir secara permanen,” katanya. Di sisi lain, “Cukup masuk akal bahwa kami memiliki lebih banyak permintaan daripada biasanya.”

Permintaan ini, katanya, akan didorong oleh pengeluaran militer pemerintah, pengeluaran untuk inisiatif iklim, dan pengeluaran yang dihasilkan oleh tekanan populis.

Bagaimanapun, mungkin diperlukan waktu bertahun-tahun untuk mengetahui seperti apa perekonomian masa depan.

Apa yang jelas pada titik ini? Pandemi, dan sekarang gejolak geopolitik, telah mencengkeram ekonomi dan membuatnya tidak stabil seperti bola salju. Keripik pada akhirnya akan jatuh – akan ada keseimbangan baru – tetapi hal-hal dapat diatur secara berbeda ketika semuanya diselesaikan.