Pertemuan Fed: Seberapa jauh suku bunga akan berjalan dan apa yang diharapkan pada pertemuan minggu ini.

Benar saja, Komite Pengaturan Kebijakan Fed akan menaikkan kisaran target dana fed menjadi 4,50%-4,75%. Itu akan menandai penurunan ke kenaikan 25 basis poin, pergerakan suku bunga FOMC yang biasa sampai tahun lalu, ketika sedang mengejar normalisasi kebijakan moneternya, yang sebelumnya cukup mudah. Komite mengamanatkan empat kenaikan signifikan sebesar 75 basis poin pada tahun 2022, kemudian menambahkan kenaikan sebesar 50 basis poin pada bulan Desember. (Titik basis adalah 1/100 poin persentase).

Pada saat itu, FOMC menyatakan bahwa mereka “berharap peningkatan yang berkelanjutan dalam kisaran target akan sesuai.” Mempertahankan kata jamak “menaikkan” dalam pernyataan kebijakannya menyiratkan setidaknya dua kenaikan 25 basis poin, kemungkinan pada 21-22 Maret dan 2-3 Mei. Itu akan meningkatkan kisaran target untuk dana federal menjadi 5% -5,25%, sesuai dengan perkiraan rata-rata satu poin 5,1% dalam laporan FOMC terbaru. Ringkasan prakiraan ekonomidirilis pada pertemuan Desember.

Tapi pasar tidak percaya ini. Seperti yang ditunjukkan grafik di sini, pasar berjangka dana federal menetapkan harga hanya dalam satu kenaikan pada pertemuan bulan Maret. Setelah menetapkan target harga di 4,75%-5%, pasar saat ini mengharapkan pemotongan 25bp sehari setelah Halloween, kembali ke 4,50%-4,75%. Itu akan menempatkan tingkat kebijakan utama sekitar setengah poin di bawah perkiraan rata-rata akhir tahun FOMC, dan di bawah 17 dari perkiraan 19 anggota komite.

Pasar Treasury juga melawan Fed. Catatan dua tahun, yang paling sensitif terhadap ekspektasi harga, diperdagangkan pada hari Jumat dengan hasil 4,215%, di bawah ujung bawah kisaran target 4,25% -4,50% saat ini. Puncak kurva imbal hasil Treasury enam bulan adalah saat T-bills diperdagangkan di 4,823%. Dari sana, kurva miring ke bawah, dengan catatan acuan 10 tahun di 3,523%. Formasi seperti itu adalah sinyal klasik bahwa pasar melihat suku bunga yang lebih rendah di masa depan.

Banyak pembicara Fed dalam beberapa pekan terakhir telah berbicara positif tentang perubahan laju kenaikan suku bunga, menunjuk ke kenaikan 25 basis poin pada hari Rabu. Tapi mereka semua tetap sadar bahwa kebijakan moneter akan terus membawa inflasi kembali ke target 2% bank sentral.

Berdasarkan pembacaan terbaru dari ukuran inflasi yang disukai bank sentral, deflator pengeluaran konsumsi pribadi, masih terlalu dini untuk mengatakan bahwa kebijakan cukup dibatasi untuk mencapai tujuan itu, bantah John Riding dan Conrad D. Quadros, pengamat veteran Fed di Brian Capital . Data yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan deflator pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) naik 5,0% YoY. Oleh karena itu, bahkan setelah kemungkinan kenaikan Dana Fed minggu mendatang, ke kisaran target 4,50%-4,75%, suku bunga utama akan tetap negatif ketika disesuaikan dengan inflasi, menunjukkan bahwa kebijakan Fed tetap mudah.

Ekonom di Brean Capital mengharapkan Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengulangi bahwa bank sentral tidak akan mengulangi kesalahan tahun 1970-an ketika melonggarkan kebijakan terlalu cepat, yang memungkinkan inflasi kembali meningkat. Ukuran inflasi baru-baru ini telah turun di bawah level tertinggi empat dekade tahun lalu, sebagian besar karena harga energi dan komoditas yang lebih rendah termasuk mobil bekas, yang melonjak selama pandemi.

Tapi Powell menekankan harga layanan non-perumahan penting sebagai indikator utama tren harga di masa depan. Kenaikan harga untuk layanan non-perumahan terlihat terutama didorong oleh biaya tenaga kerja. Powell menekankan pasar tenaga kerja yang ketat, yang tercermin dalam tingkat pengangguran yang rendah secara historis sebesar 3,5% dan klaim asuransi pengangguran baru kurang dari 200.000.

Namun dalam apa yang disebut Riset BCA sebagai pidato penting, Wakil Ketua Fed Lyle Brainard mencatat bahwa biaya layanan non-perumahan ini telah meningkat lebih tajam daripada pengeluaran tenaga kerja, menurut Indeks Biaya Ketenagakerjaan.

Jika demikian, seseorang dapat menyimpulkan bahwa ukuran inflasi ini dapat meredam lebih cepat daripada ECI, mungkin sebagai akibat dari margin laba yang menyempit. Apapun kasusnya, Membaca di kuartal keempat ECI Ini akan dirilis pada hari Senin, sehari sebelum pertemuan FOMC.

The Washington Post melaporkan pekan lalu bahwa Brainard, yang telah menekankan perbedaan antara tindakan Fed dan dampaknya terhadap perekonomian, akan masuk dalam daftar pendek untuk menggantikan Brian Daisy sebagai ketua Dewan Ekonomi Nasional. Jika dia pergi ke Gedung Putih, itu akan menghilangkan suara utama yang mendukung penyesuaian laju pengetatan kebijakan moneter.

Pada saat yang sama, sementara tingkat dana federal mendekati tingkat yang membatasi, Kondisi keuangan secara umum menurun. Hal ini tercermin dalam biaya pinjaman jangka panjang yang lebih rendah, seperti tingkat hipotek. kredit korporasi, terutama di pasar bunga tinggi, yang telah pulih kembali dalam beberapa minggu terakhir; harga saham, naik tajam dari posisi terendah Oktober; volatilitas yang turun tajam pada saham dan sekuritas pendapatan tetap; Penurunan dolar, keuntungan besar bagi ekspor.

Bagaimanapun, jika pernyataan FOMC berbicara tentang kenaikan suku bunga yang “berlanjut”, itu akan menjadi petunjuk bagi pemikiran bank sentral tentang suku bunga di masa depan. Alternatifnya, pernyataan tersebut dapat menegaskan bahwa kebijakan akan menjadi data-driven.

Jika demikian, data ekonomi, seperti laporan pekerjaan yang akan dirilis pada Jumat pagi dan pembacaan inflasi selanjutnya, akan lebih jauh mengimpor. Perlambatan lebih lanjut dalam pertumbuhan nonfarm payroll, menjadi 185.000 di bulan Januari dari 223.000 di bulan Desember, adalah seruan konsensus para ekonom. Survei Peluang Kerja dan Perputaran Tenaga Kerja Desember, atau JOLTS, tiba Rabu pagi, tepat pada waktunya untuk berpikir FOMC.

Konferensi pers usai pertemuan yang digelar Powell juga akan mengirimkan sinyal-sinyal penting. Pasti akan ditanyakan apakah kondisi bisnis masih ketat setelah terjadi PHK besar-besaran oleh perusahaan teknologi. Dia hampir pasti akan ditanyai tentang kesenjangan yang lebar antara apa yang dilihat pasar dalam hal suku bunga dan apa yang diproyeksikan dalam ringkasan prospek ekonomi Fed Desember, yang tidak akan diperbarui hingga Maret.

Yang pasti, perdebatan kebijakan moneter akan terus berlanjut.

menulis ke Randall W. Forsyth di [email protected]