Imbal hasil Treasury cenderung lebih tinggi. Pasar saham tidak akan menyukainya.

ukuran huruf

Ini kembali ke masa depan untuk suku bunga.

Patokan imbal hasil Treasury 10-tahun sempat menembus di atas level 4,5% pada minggu lalu, yang secara luas tercatat sebagai level tertinggi sejak tahun 2007. Hal ini membuatnya tampak seperti sesuatu yang tidak biasa. Pada kenyataannya, hal ini tidak lebih dari sekedar kembalinya ke kehidupan normal.

Hasil 4,5% ini mewakili rata-rata jangka panjang utang pemerintah AS, dan yang kami maksud adalah hasil jangka panjang, sejak tahun 1790. Jim Reid, kepala strategi kredit inti global di Deutsche Bank, dikreditkan atas pengamatan ini .

“Dalam beberapa hal, hal ini dapat dilihat sebagai kekhawatiran, karena kita sekarang ‘hanya’ berada pada tingkat historis yang normal, meskipun faktanya inflasi tetap tinggi dan rekor defisit masa damai diperkirakan akan terjadi sepanjang sisa karir Anda, tidak peduli berapa usia Anda. adalah.” “,” dia memberi judul pada salah satu catatannya yang selalu informatif di agenda harian.

“Kabar baiknya adalah setidaknya nilainya telah kembali. Akan lebih sulit bagi investor jangka panjang untuk kehilangan uang di Treasury sekarang karena hal tersebut telah terjadi selama sebagian besar dekade terakhir secara nominal dan, pada tingkat yang lebih rendah. , secara riil,” tambahnya.

Namun hal ini terjadi setelah kerugian besar pada surat berharga pemerintah yang dianggap “tanpa risiko”, beberapa di antaranya dijual dengan harga kurang dari 50% dari nilai nominalnya. Dengan mengacu pada Deadhead pimpinan bank sentral tersebut, perjalanan ini sungguh panjang dan aneh – dan merupakan perjalanan buruk bagi mereka yang memiliki 1,25% Treasury yang jatuh tempo pada 15 Mei 2050, yang ditutup pada hari Kamis di 48.186, kurang dari setengah harga aslinya sebelumnya lebih dari tiga tahun.

Namun pertanyaannya tetap: Apakah kita sudah sampai di sana? Meskipun The Fed, seperti yang diharapkan, mempertahankan target dana federal tidak berubah, pada 5,25% hingga 5,5%, pada pertemuan kebijakannya minggu lalu, The Fed juga menegaskan bahwa mereka bermaksud untuk mempertahankan suku bunga lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama.

Seperti yang ditekankan oleh Ketua Fed, Jerome Powell, para pengambil kebijakan akan bertindak hati-hati. Mengenai pembaruan Komite Pasar Terbuka Federal Ringkasan perkiraan ekonomiHal ini berarti target dana federal akan meningkat lagi sebesar seperempat poin pada tahun ini, menjadi titik tengah sebesar 5,6%. Namun untuk tahun 2024, perkiraan median FOMC saat ini adalah penurunan suku bunga secara keseluruhan sebesar setengah poin persentase pada akhir tahun (mungkin dalam kenaikan seperempat poin), menjadi 5,1%, bukan satu poin penuh.

Hal ini didasarkan pada prakiraan ekonomi yang memperkirakan pertumbuhan yang berkelanjutan dan penurunan inflasi yang berkelanjutan dengan tingkat pengangguran yang sedikit lebih tinggi dari perkiraan pada tahun depan, sebuah kombinasi yang secara kebetulan digambarkan oleh kepala ekonom JPMorgan, Bruce Kasman, sebagai “aspirasional.”

Mengingat suku bunga jangka pendek berada di kisaran 5% hingga tahun 2024, suku bunga 4,5% yang dicapai minggu lalu pada obligasi Treasury 10-tahun tampaknya bukan tujuan akhir. Sejarah menunjukkan bahwa suku bunga dana federal dan suku bunga Treasury 10-tahun cenderung mencapai puncaknya pada tingkat yang sama, menurut Jawad Mian, pendiri dan redaktur pelaksana di Stray Reflections, sebuah penelitian makro dan konsultasi perdagangan independen global.

Yang berbeda kali ini adalah pelonggaran kuantitatif yang dilakukan The Fed sebelumnya mengurangi apa yang disebut premi berjangka (pengembalian ekstra untuk obligasi yang jatuh tempo lebih lama, serupa dengan premi risiko ekuitas untuk saham) mungkin sebesar satu poin persentase penuh. Ketika The Fed mengurangi kepemilikan obligasinya pada saat yang sama ketika pemerintah federal menghadapi defisit sebesar $18,8 triliun selama dekade berikutnya, Kantor Anggaran Kongres memperkirakan, jangka waktu premi akan meningkat dan menaikkan imbal hasil, tulisnya dalam catatan kliennya.

---

Berlangganan buletin

laboratorium pasar

Data, tabel, dan bagan eksklusif dari Barron’s Market Lab.

---

Chris Fearon, kepala tim peneliti teknis dan makro di Strategas, juga melihat Treasury 10-tahun menuju ke 5,1%-5,2% pada grafiknya setelah menembus puncak sebelumnya di 4,36%. Selain itu, ia menilai pasar saham sudah tidak nyaman dengan tingkat suku bunga.

Saham-saham siklikal berhenti mengungguli saham-saham defensif bulan lalu, katanya dalam catatan klien. Dan sementara

Indeks Standard & Poor’s 500
S&P 500 dengan bobot yang sama tetap jauh di atas posisi terendah bulan Agustus dan rata-rata pergerakan 200 hari, didukung oleh nama-nama perusahaan teknologi besar Magnificent Seven, dan S&P 500 dengan bobot yang sama telah menembus di bawah kedua angka tersebut.

Investor yang biasanya tidak lagi menggunakan suku bunga rendah kini harus berurusan dengan uang yang tidak lagi memerlukan biaya apa pun, atau bahkan lebih murah lagi setelah memperhitungkan inflasi.

Menulis ke Randall W. Forsyth di [email protected]